Hodnocení investičních projektů. Hodnocení rizik investičního projektu. Kritéria pro hodnocení investičních projektů

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Naposledy změněno: 2023-12-17 10:22

Úspěšný rozvoj podnikání často vyžaduje, aby podnikatel dokázal přilákat investice. Může to udělat pomocí různých nástrojů. Ale v mnoha případech bude rozhodnutí investora o tom, zda investovat či neinvestovat do konkrétního podniku, založeno na nezávislé analýze, posouzení perspektiv konkrétního projektu. Jaká kritéria mohou zahrnovat?

Jednoduchost a složitost

Hodnocení investičních projektů je podle mnoha odborníků na jedné straně spojeno s multifaktoriální povahou studia podnikatelského nápadu. Přitom lze zohlednit nejen vlastnosti samotného konceptu, ale i vnější faktory – stav trhu, politické procesy atd. Atraktivitu investičního projektu lze analyzovat z pohledu osobnost podnikatele, úroveň zpracování finančního plánu. Na druhou stranu celá podstata relevantního výzkumu zpravidla spočívá v zodpovězení sady jednoduchých otázek: bude projekt ziskový, kolik a kdy očekávat příjem?

Univerzální kritéria, která by umožnila jednoznačně určit, které konkrétní faktory analýzy nejzřetelněji ovlivňují budoucí ziskovost podnikatelské iniciativy, nebyla dosud vynalezena ani mezi profesionálními investory. Nástroje, které lze použít pro kvalitativní hodnocení a analýzu investičních projektů v široké škále konkrétních řešení, jsou však poměrně dostupné. Jaká jsou kritéria, podle kterých moderní investoři hodnotí vyhlídky podnikatelských nápadů?

Klíčová kritéria

Především jsou to ukazatele, které odrážejí ekonomickou efektivitu investic. Ve „vzorci“použitelném pro výpočet konkrétních čísel pro toto kritérium jsou dvě základní „proměnné“– skutečná investice a také roční zisk (někdy vyjádřený v ziskovosti, tedy v procentech). V některých případech jsou kritéria pro hodnocení investičních projektů v tomto „vzorci“doplněna o takové hledisko, jako je doba návratnosti. To znamená, že pokud mluvíme například o prvním roce podnikání, pak investor může chtít vědět, za kolik měsíců bude projekt dokonce nulový. Obecně lze říci, že metodika hodnocení investičních projektů je vázána na časový faktor. Soubor nejdůležitějších kritérií z ekonomického hlediska je analyzován ve vztahu ke konkrétnímu období.

Pokud vezmeme v úvahu kritéria pro hodnocení investičních projektů, která jsou vázána na čas, podrobněji, pak můžemezvýrazněte jejich následující seznam:

• čistá současná hodnota;
• interní a upravené míry návratnosti;
• průměrná míra a index ziskovosti.

Jaká je výhoda těchto kritérií? Téměř ve všech případech dostává investor nějaký racionální číselný ukazatel, který umožňuje porovnat několik potenciálních projektů.

Optimální obchodní model

Vypočítejte „proměnné“ve vztahu k „vzorci“, který jsme uvedli výše, nebo podobným, investor se pokusí analyzovat především obchodní model navržený podnikatelem. To znamená, prostudovat jej z hlediska dostupnosti řešení, která jsou schopna zajistit požadovaný tok příjmů v časovém období, které vyhovuje investorovi a dalším zainteresovaným stranám. Principy hodnocení investičních projektů, vycházející ze specifik obchodního modelu, jsou založeny na použití speciálních metod pro výpočet klíčových ukazatelů. Zvažte je.

Výpočet ukazatelů

V praxi se výpočet ukazatelů zpravidla provádí pomocí diskontních metod. To znamená, že se bere velikost váženého průměrného kapitálu, nebo, pokud je to z hlediska obchodního modelu vhodnější, průměrná tržní návratnost podobných projektů. Existují metody diskontování založené na bankovních sazbách. To znamená, že ziskovost projektu je volitelně porovnána se ziskovostí při umístění podobného množství finančních prostředků na bankovní vklad. Zpravidla takové ukazatele pro hodnocení efektivnosti investičních projektůberou také v úvahu inflaci nebo související procesy, které odrážejí znehodnocení aktiv, která jsou pro investora obzvláště důležitá.

Nyní přejdeme od teorie k praxi. Podívejme se, jak probíhá hodnocení investičních projektů na příkladu analýzy některých kritérií, která jsme identifikovali výše. Začněme dobou návratnosti. Jde o jeden z klíčových ukazatelů, podle kterých jsou investiční projekty hodnoceny. Pokud jsou například ostatní kritéria dvou porovnávaných obchodních iniciativ stejná, pak se obvykle dává přednost tomu, kde investice „půjdou na nulu“rychleji.

Analýza návratnosti

Toto kritérium je časový interval mezi okamžikem zahájení podnikatelského projektu (nebo finanční tranše investic investora) a stanovením události, kdy se celková výše kumulovaného čistého zisku rovná celkovému objemu investic. Někteří odborníci přidávají ještě jednu podmínku – trend, který charakterizuje exit byznysu „na nulu“, musí být stabilní. To znamená, že pokud se v některém z měsíců po zahájení podnikání akumulovaný zisk vyrovnal investicím a po nějaké době náklady opět převýšily výnosy, není doba návratnosti pevná. Existují však analytici, kteří toto kritérium neberou v úvahu nebo jej berou v úvahu v rámci složitých vzorců s velkým počtem podmínek.

V jakých případech je investor nakloněn učinit kladné rozhodnutí na základě výsledků analýzy obdobínávratnost? Odborníci rozlišují dva hlavní případy. Za prvé, pokud ve vztahu k tomuto období bude zisk roven nebo srovnatelný s minimální diskontní sazbou na ročním základě získán rychleji než za 12 měsíců. Relativně řečeno, pokud investor za 10 měsíců od realizace projektu získá v bance ziskovost 15 %, tedy 15 % ročně, bude raději investovat do projektu, než otevřít vklad, takže v r. zbylé 2 měsíce po faktu uvolnění kapitálu investovat někam jinam.cokoli. Za druhé, rozhodnutí investovat do podniku lze učinit, pokud investor považuje dobu návratnosti za přijatelnou, za předpokladu, že posouzení rizik investičního projektu neodhalí faktory, které mohou ovlivnit pokles ziskovosti. Takové případy jsou typické především pro ekonomiky s nízkou inflací a nízkou volatilitou směnného kurzu (a tedy s nízkým úročením bankovních vkladů) – investoři jsou pak ochotnější zvažovat investici do reálného podnikání, přičemž více dbají nejen na ziskovost, ale i k rizikům.

Hodnocení investičních projektů pouze na základě doby návratnosti však nestačí. Především proto, že nezohledňuje zisk, který lze získat poté, co výnosy převýší náklady. Relativně vzato se může docela dobře ukázat, že investor, který obdrží 15 % a vybere si kapitál, promešká příležitost vydělat dalších 30 % v průběhu příštího roku.

Čistá současná hodnota

Jak jsme řekli výše,Mezi ukazatele pro hodnocení efektivnosti investičních projektů patří takové kritérium jako čistý současný příjem. Je to rozdíl mezi očekávaným výnosem a počáteční investicí do podnikání. To znamená, že odráží, jak moc může růst celkový kapitál společnosti. Investor upřednostní projekt, u kterého se očekává, že čistá současná hodnota při stejné míře rizika a za stejné časové období bude vyšší. V tomto případě nemusí být doba návratnosti brána v úvahu vůbec (ačkoli se to nestává často).

Interní míra návratnosti

Výše uvedené ukazatele pro hodnocení investičních projektů jsou často doplněny o takové kritérium, jako je vnitřní míra návratnosti. Hlavní výhodou tohoto nástroje je, že zisk investora lze vypočítat bez zohlednění diskontní sazby. Jak je tohle možné? Faktem je, že interní forma výnosu předpokládá dodržení stejné diskontní sazby, ale zároveň se výše očekávaného výnosu bude shodovat s objemem investovaných prostředků. Relativně řečeno, investor, který investoval 100 000 rublů do projektu, si může být jistý, že po určité době obdrží alespoň stejnou částku, stejně jako „přirážku“, která mu vyhovuje, na základě zvolené diskontní sazby..

Modified Norm

Odhad investiční atraktivity projektu lze doplnit i o takové kritérium, jako je modifikovaná vnitřní míra návratnosti. Lze jej použít, pokud se například čistá současná hodnota ukáže jako záporná (menší než zvolenádiskontní sazby), i když ostatní ukazatele jsou pozitivní. Například obvyklé vnitřní výnosové procento. To znamená, že relativně vzato, investor, který investoval 100 tisíc rublů v určitém časovém období, je vrátí s přirážkou 15% po 10 měsících obchodního provozu, avšak po 24 měsících je celková ziskovost podniku 1 -2 %. V tomto případě je nutné upravit vnitřní výnos na základě období, kdy výnosy nestačí ke splnění kritéria diskontní sazby, až do stanovení čisté ztráty. Proto je důležité, aby investor věděl: možná je pro něj lepší investovat 100 tisíc rublů na výnosovém základě s úrokem za 10 měsíců a získat 15 tisíc, než posílat finance do oběhu po dobu 24 měsíců a získat pouze 1-2 tisíc rublů.

Index ziskovosti

Ekonomické hodnocení investičních projektů zpravidla zahrnuje zahrnutí takového kritéria, jako je index ziskovosti, do analýzy. Tento parametr vám umožňuje určit, kolik v průměru dostanou všichni investoři (nebo jediný, pokud je celý kapitál společnosti jeho) po určité době, na základě počátečního objemu směřovaných prostředků.

Kvalitní kritéria

Výše jsme zvážili racionální, kvantitativní kritéria, podle kterých lze provést finanční ohodnocení investičního projektu. Zároveň jsou zde i kvalitativní parametry. Je poměrně obtížné je vyjádřit čísly (i když v některých aspektech to samozřejmě možné je). Ale často nejsou o nic méně důležité než „vzorce“, které berou v úvahuparametry, které jsme studovali výše. O jakých kritériích lze diskutovat? Odborníci identifikují následující sadu z nich.

Za prvé, studovaný podnikatelský projekt musí být vyvážený, zohledňovat objektivní podmínky trhu, splňovat stanovené cíle. Za druhé, záměry a očekávání podnikatele musí být adekvátní dostupným zdrojům – personál, dlouhodobý majetek, zdroje financování. Za třetí by mělo být v náležitém rozsahu provedeno kvalitativní posouzení rizik investičního projektu. Za čtvrté, podnik by měl vypočítat možný dopad implementace podnikatelské iniciativy na neekonomické oblasti – společnost, politiku na regionální nebo komunální úrovni, životní prostředí, analyzovat důsledky image.

Ziskové faktory

Odkud se vlastně berou čísla, která se dosazují do „vzorců“pro stanovení racionálních kritérií, na jejichž základě lze provést posouzení investiční atraktivity projektu? Zdrojů dat může být mnoho. Zkusme určit, jaká může být jejich povaha. Odborníci identifikují dvě hlavní skupiny faktorů, které ovlivňují „proměnné“pro „vzorce“ve vztahu k racionálním ukazatelům – ty, které ovlivňují velikost zisku, a ty, které ovlivňují náklady. Tato klasifikace je však variabilní v tom, že stejný faktor může současně zvýšit příjem jedné firmy a zároveň zkomplikovat podnikání jiné. Jednoduchým příkladem je směnný kurz rublu. Její růst je velmi výhodný pro exportéry – jejichpříjmy v ruské národní měně rostou. Dovozci zase musí výrazně přeplatit. Jaké další faktory lze kromě obchodování s měnami uvést?

Mohlo by se jednat o zvýšení nebo snížení kapacity v určitém segmentu trhu a v důsledku toho se objem prodeje zvýší nebo sníží. Zpravidla je to způsobeno vznikem nových hráčů v oboru, fúzemi, bankroty atd., v některých případech - státní politikou. Dalším faktorem je růst nákladů společnosti vlivem inflačních procesů, změn tržní stability dodavatelů a kontraktorů. Dalším příkladem je vliv technologických procesů – zavedení určitých prodejních nástrojů nebo ve výrobě může výrazně ovlivnit celkovou dynamiku tržeb v podniku. Novější zařízení zpravidla znamená snížení technologického cyklu. Díky tomu se produkt dostane na trh rychleji. Odhad nákladů na investiční projekt s pokročilejší výrobní základnou se může ukázat jako vyšší než ten, který zahrnuje použití zařízení, byť spolehlivé, ale konzervativnější z hlediska dynamiky produkce zboží.

Další kritéria

Existují také ukazatele pro hodnocení investičních projektů, které nejsou ani tak ekonomického charakteru, jako spíše založené na účetních principech. To znamená, že se studuje, jak efektivně je v podniku zavedeno účetnictví, jak pravidelně jsou posuzovány a znovu analyzovány náklady na dlouhodobý majetek, do jaké míry je efektivně stanoven tok dokumentů.v rámci společnosti a s partnerskými organizacemi, vládními agenturami.

Ekonomické hodnocení investičních projektů na makroúrovni je také možné. To znamená, že existuje analýza kombinace faktorů, které mohou ovlivnit vyhlídky podnikání, na základě národních nebo globálních tržních podmínek. V některých případech jsou zohledněny zvláštnosti právních předpisů. Tzn., že pokud jsou např. na úrovni pramenů práva na federální úrovni možné soukromé úpravy z hlediska celní legislativy (například zákaz dovozu toho a toho zboží ze zahraničí), pak investor může považovat za nevhodné investovat do takového a takového podnikání, navzdory skutečnosti, že odhadovaná ziskovost a ziskovost jsou velmi slibné.

Lze provést nejen finanční zhodnocení investičního projektu, ale např. i rozbor osobnosti majitele firmy na úrovni psychologie, jeho konexe, doporučení jiných hráčů na trhu. Je možné, že se investor rozhodne na základě osobního vztahu s osobou, která je považována za kandidáta na obchodní partnery.

Je také možné, že investiční vyhlídky budou posuzovány na základě doporučení ostatních účastníků trhu, hodnocení v oboru, četnosti přítomnosti značky a vedení společnosti v médiích. Pokud jde o seriózní investice, investor zpravidla používá integrovaný přístup při hodnocení investičního projektu.