Teorie a Tobinův koeficient: metody odhadu, výpočetní vzorec

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Naposledy změněno: 2023-12-17 10:22

Tobinův poměr je poměr mezi tržní hodnotou fyzického aktiva a jeho náhradní částkou. Poprvé ji představil Nicholas Kaldor v roce 1966 ve svém článku „Marginální produktivita a makroekonomické teorie distribuce: Komentář k Samuelsonovi a Modiglianimu“. To bylo popularizováno o deset let později, nicméně James Tobin, který jej popisuje ve dvou množstvích.

Jedním z nich, čitatelem, je tržní hodnota: aktuální hodnota na trhu pro výměnu existujících aktiv. Druhý, jmenovatel, je reprodukční nebo reprodukční cena, tedy tržní hodnota nově vyrobeného zboží. Domnívá se, že tento poměr má významný makroekonomický význam a užitečnost jako spojovací článek mezi finančními trhy a také jednotlivým zbožím a službami.

Jedna společnost

Ačkoli se nejedná o přímý ekvivalent Tobinova poměru, ve finanční literatuře se stalo běžnou praxí vypočítat tento poměr porovnáním tržní hodnoty kapitálu a závazků podniků s jejichodpovídající účetní hodnotu, protože reprodukční částku aktiv společnosti je obtížné odhadnout:

Běžná praxe naznačuje rovnocennost výrobních závazků. To dává následující výraz:

Upozorňujeme, že i když se předpokládá, že tržní hodnota a účetní hodnota závazků jsou stejné, není to totéž jako „Tržní poměr“nebo „Poměr ceny k průměru“používaný ve finanční analýze. Tato analýza se počítá pouze pro hodnoty vlastního kapitálu:

Tobinův poměr také často používá převrácenou hodnotu tohoto poměru. A přesněji to vypadá takto:

U kotovaných společností se tržní hodnota akcií (kapitalizace) často uvádí ve finančních databázích. To lze vypočítat pro konkrétní bod v čase.

Celkové korporace

Dalším využitím Tobinova poměru je stanovení ocenění celého trhu ve vztahu k celkovým podnikovým aktivům. Vzorec pro to je:

Následující tabulka je příkladem pro všechny organizace. Čára ukazuje poměr tržní hodnoty akcií k čistým aktivům v reprodukční ceně od roku 1900.

Aplikace

Pokud tržní hodnota odráží pouze registrovaná aktiva společnosti,Tobinův koeficient q by byl 1, 0. To naznačuje, že tržní hodnota odráží některá neměřená nebo nekótovaná aktiva společnosti. Vysoké hodnoty Tobinova poměru povzbuzují organizace, aby investovaly více do kapitálu, protože „stojí“více, než je cena, kterou za ně zaplatily.

Pokud je hodnota akcií společnosti 2 dolary a kapitál na současném trhu je 1, může organizace vydávat cenné papíry a výnosy investovat. V tomto případě je q> 1. Tobinův poměr je poměr, takže na druhou stranu, pokud je menší než 1, bude tržní hodnota nižší než zaznamenané množství aktiv. To naznačuje, že může společnost podceňovat.

Faktor nízké kvality pro celý trh neznamená, že úplné přerozdělení zdrojů v ekonomice vytvoří hodnotu. Místo toho, když je trh Q nižší než parita, investoři jsou příliš pesimističtí ohledně budoucích výnosů aktiv.

Chytrá implementace

Lang a Stultz zjistili, že Tobinův poměr ukazuje na nižší faktor kvality v diverzifikovaných firmách než v orientovaných firmách, protože trh snižuje hodnotu aktiv.

Tobinova zjištění ukazují, že změny cen akcií se projeví v modernizaci, spotřebě a investicích, ačkoli empirické důkazy naznačují, že jeho zavedení není tak drsné, jak by se mohlo zdát. To je z velké části způsobeno tím, že firmy slepě nezakládají rozhodnutí o fixních investicích na změnách cen akcií. Spíše studují budoucí úrokové sazby a současnou hodnotu očekávaných výnosů.

Metody oceňování intelektuálního kapitálu, Tobinův koeficient

Měří dvě proměnné: současnou hodnotu fixních aktiv vypočítanou účetními nebo statistiky a tržní hodnotu kapitálu, dluhopisů. Existují však další prvky, které mohou ovlivnit, a to humbuk a spekulace na trhu, odrážející například názory analytiků na vyhlídky společností. Důležitou roli hraje také intelektuální kapitál korporací, tedy nezměrný přínos znalostí, technologií a dalších nehmotných statků, kterými firma může disponovat, ale nejsou zohledněny účetními. Některé organizace se snaží vyvinout způsoby měření nehmotných aktiv, včetně intelektuálního kapitálu.

Předpokládá se, že Tobinova teorie q je ovlivněna humbukem trhu a nehmotnými aktivy, takže můžete vidět výkyvy kolem hodnoty 1.

Kaldor a jeho definice

Ve své práci z roku 1966 „Marginální produktivita a makroekonomická teorie distribuce: Komentář Samuelsona a Modiglianiho“Nicholas představil tento vztah jako součást své širší teorie. V článku Kaldor píše: "Poměr ocenění je poměr tržní hodnoty akcií ke kapitálu používanému korporacemi." Autor poté pokračuje ve zkoumání q vlastností Tobinovy investiční teorie na správné makroekonomické úrovni. V důsledku toho odvodí následující rovnici:

Odkud c je čistá spotřebakapitál;

sw – úspory zaměstnanců;

g – rychlost růstu;

Y – příjem;

k – kapitál;

sc - úspory z kapitálu;

i – podíl nových cenných papírů vydaných firmami.

Caldor to poté doplní rovnicí hodnoty p pro akcie:

Vlastní výklad

Vezmeme-li v úvahu míry úspor a kapitálových zisků, dojde k určitému ocenění, které zajistí dostatek objemu ze soukromého sektoru pro umístění nových cenných papírů vydaných společnostmi. Síť financí tak bude záviset nejen na sklonu jednotlivců k úsporám, ale také na politice korporací ve vztahu k novým problémům.

Při absenci nových emisí bude cenová hladina cenných papírů stanovena v okamžiku, kdy jsou nákupy oběživa vkladateli vyváženy prodejem, v důsledku čehož se stanou čisté úspory osobního sektoru nula. Emise nových akcií korporacemi sníží ceny (tj. oceňovací faktor v) natolik, že sníží tržby natolik, aby stimulovaly čisté úspory potřebné k přijetí nových emisí. Pokud by byla záporná a s korporacemi by se zacházelo jako s čistými kupujícími cenných papírů soukromého sektoru, pak by se oceňovací faktor v upravil do takové míry, že čisté úspory by byly záporné a převyšovaly by částku potřebnou k vyrovnání prodejů.

Kaldor jasně stanoví rovnovážnou podmínku, za níž, za jinak stejných okolností,vzájemných závazků se stav úspor, který existuje v kterémkoli okamžiku, porovnává s celkovým počtem cenných papírů v oběhu na trhu. Pokračuje slovy: „Ve stavu rovnováhy zlatého věku (daném g a K/Y, jakkoli definované), bude v konstantní s hodnotou, která může být > <1, v závislosti na významech sc, sw, c. " V této větě Kaldor uvádí definici poměru v v rovnováze (konstanta g a K/Y) kapitálu a úspor pracovníků a čisté vnější spotřeby a emise nových akcií napříč firmami.

Selhání kapitalismu

Nakonec Kaldor zvažuje, zda toto cvičení napovídá o budoucím vývoji distribuce příjmů v systému. Neoklasici měli tendenci tvrdit, že kapitalismus nakonec zlikviduje společnost a povede k rovnoměrnějšímu rozdělení příjmů. Kaldor uvádí případ, kdy to může být v jeho dosahu.

Má tato „neo-Pacinettiho věta“nějaké velmi dlouhodobé řešení? Změny v rozdělení majetku mezi „dělníky“(tedy penzijní fondy) a „kapitalisty“zatím nikdo nezohlednil – mnozí skutečně předpokládali, že bude trvalé. Protože však akcie prodávají (pokud c > 0) a penzijní fondy je nakupují, lze předpokládat, že podíl celkových aktiv v rukou prvních bude neustále klesat, zatímco podíl v rukou pracujících bude neustále narůstat až jednoho dne kapitalisté nebudou mít akcie. Penzijní fondy a pojištěníspolečnosti je budou vlastnit všechny.

Další pohled

I když se jedná o možnou interpretaci analýzy, Kaldor před ní varuje a uvádí alternativní možnost: „Tento pohled ignoruje, že řady kapitalistické třídy neustále obnovují syny a dcery nových vůdců průmyslu a nahrazují vnuci a vnučky starších kapitánů, kteří se postupně ztrácejí své dědictví, zatímco žijí nad maximální dividendový příjem.

Je rozumné předpokládat, že akcie nově vzniklých a rostoucích společností rostou rychleji než průměr, zatímco starší akcie (jejichž relativní význam klesá) rostou pomalým tempem. To znamená, že míra zhodnocení hodnoty úspor v rukou kapitalistické skupiny jako celku je z výše uvedených důvodů vyšší než míra růstu aktiv v rukou penzijních fondů a tak dále.“