Derivované cenné papíry: pojem, druhy a jejich charakteristiky

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Naposledy změněno: 2023-12-17 10:22

Derivované cenné papíry jsou finanční objekty, které nejsou aktivy v obvyklém smyslu. To znamená, že nejsou součástí majetku podniku a nejsou dluhovými závazky. Nepředstavují samotné aktivum, ale právo jej koupit nebo prodat. Investor nebo spekulant k ní nezíská vlastnictví, jako se to děje při nákupu akcií, ale použije ji výhradně k dalšímu prodeji.

Co jsou

Na sekundárním trhu existuje zvláštní druh finančních nástrojů, které používají finančníci a profesionální obchodníci. Jedná se o derivátové cenné papíry. Patří mezi ně takové tržní objekty, jako jsou opce, forwardy, futures atd.

Smlouva sama o sobě sice vlastnictví aktiv nedává, navíc pokud je neprodáte včas, ztrácí na hodnotě, investice a spekulace s nimi jsou považovány za ziskové. Abychom pochopili, jak může obchodník na těchto cenných papírech vydělat peníze, je nutné podrobně zvážit a prostudovat alespoň hlavní typy derivátových cenných papírů a jejich charakteristiky.

Důvody pro sekundární trh

Vše začalo v roce 1971, kdy došlo nejprve k liberalizaci měny a poté akciových a komoditních trhů. To vedlo k ještě větší svobodě pohybu kapitálu z jedné země do druhé, z jedné oblasti výroby do druhé. Spolu se svobodou přišla nepředvídatelnost cen. Z toho pramenil strach ze ztráty části kapitálu na ceně a touha investorů nějak zabezpečit své investice.

Z celkem přirozených důvodů se na trhu objevili účastníci, kteří se rozhodli pomoci zejména bojácným investorům a zároveň na nich vydělat. A přestože jsou derivátové cenné papíry i dnes považovány za jeden z nejrizikovějších předmětů burzovních spekulací, není o nic méně lovců, kteří využívají situace, která se na trhu rozvinula. Nejde jen o vysokou likviditu, ale také o jednoduchost (jak zkušenost ukazuje iluzorní) použití smluv k osobnímu obohacení.

Hlavním důvodem pro vznik trhu s deriváty je samotné zařízení volného trhu, kdy se některé společnosti snaží zajistit, jiné potřebují finanční prostředky hned, jsou připraveny prodat své smlouvy a aktiva, aby nakoupily ven, ale až o něco později. Proto je tento trh považován za sekundární, protože na něm transakce neprobíhá mezi dvěma účastníky dohody (smlouvy), ale mezi třetími stranami trhu: obchodníky a makléři.

Dalším důvodem je snaha vyhnout se „kolapsu“ekonomiky v důsledku další finanční krize, jak tomu bylo v roce1929, kdy technologický pokrok vedl ke vzniku nové zemědělské techniky: traktorů a kombajnů. Rekordní (na tyto poměry) sklizeň díky používání této zemědělské techniky vedla k tomu, že ceny zemědělských produktů klesly a většina farmářů zkrachovala. Poté došlo k prudkému nárůstu cen, protože nabídka byla výrazně omezena. Došlo ke kolapsu ekonomiky. Aby se podobný vývoj události neopakoval, začala se budoucí sklizeň prodávat na základě smlouvy, ve které byla její cena a objem stanovena ještě před setím.

Druhy cenných papírů

Podle moderní definice je pojem derivátové cenné papíry definován jako dokument nebo smlouva, která opravňuje svého vlastníka obdržet aktivum v určité době nebo po určité době. Zároveň před transakcí může s tímto dokumentem disponovat. Může ho prodat nebo vyměnit. V obchodní činnosti se používají následující typy smluv:

• Možnosti.
• Budoucnosti.
• Spotové smlouvy.
• Depozitní potvrzení.
• Vpřed.

V některých vědeckých článcích je jako derivátové cenné papíry uváděn také nákladní list, ale jeho zahrnutí do tohoto typu papíru je velmi kontroverzní. Jde o to, že konosament nedává právo nakládat s přepravovaným majetkem. To znamená, že se jedná o dohodu mezi odesílatelem a dopravcem, nikoli mezi odesílatelem a příjemcem. A přestože je dopravce odpovědný za bezpečnost přepravovaného majetku (nákladu), neručímá právo s nimi nakládat.

Pokud příjemce odmítne aktivum převzít, dopravce jej nebude moci prodat ani si jej přivlastnit. Samotný konosament však může být převeden nebo prodán jinému dopravci. Díky tomu je podobný derivátům.

Jak jsou takové finanční nástroje klasifikovány

V ekonomické vědě je akceptována klasifikace derivátových cenných papírů podle následujících parametrů:

• podle doby realizace: dlouhodobé (více než 1 rok) a krátkodobé (méně než 1 rok);
• podle úrovně odpovědnosti: povinné a volitelné;
• do data následků transakce nebo nutnosti platby: okamžitá platba, během smlouvy nebo na konci;
• podle pořadí plateb: celá částka najednou nebo na splátky.

Všechny výše uvedené parametry musí být tak či onak specifikovány ve smlouvě. To určuje nejen to, o jaký typ se bude jednat, ale také to, jak budou prováděny transakce s derivátovými cennými papíry, na které se smlouva vztahuje.

Vpřed

Forwardový kontrakt je transakce uskutečněná dvěma stranami, podle jejíchž podmínek je aktivum převedeno, ale se zpožděním v realizaci. Například smlouva na dodávku produktu do určitého data. Taková transakce se provádí písemně. Zároveň musí být v dokumentu uvedena hodnota nabytého (prodaného) aktiva a částka, kterou za něj bude povinen zaplatit (tržní cena).

BPokud kupující nemůže z jakéhokoli důvodu smlouvu zaplatit nebo nutně potřebuje peníze, může ji prodat. Úplně stejná práva má prodávající, pokud kupující odmítne zaplatit. V tomto případě je provedena arbitrážní operace, v jejímž důsledku může dotčená strana prodat kontrakt na burze derivátů. V tomto případě může být finanční výsledek transakce realizován až po uplynutí lhůty uvedené ve smlouvě. Cena kontraktu závisí na době trvání kontraktu, hodnotě podkladového aktiva, poptávce.

Mezi ekonomy panuje názor, že forwardy mají nízkou likviditu, i když to není tak úplně pravda. Likvidita forwardového kontraktu závisí především na likviditě podkladového aktiva spíše než na tržní poptávce po něm. Je to dáno tím, že tento typ smlouvy se uzavírá mimo burzu. Za její realizaci nesou výhradní odpovědnost smluvní strany. Účastníci si proto před uzavřením obchodu musí navzájem ověřit svou solventnost a dostupnost samotného aktiva, pokud to nechtějí znovu riskovat.

Budoucnosti

Futures se na rozdíl od forwardů vždy uzavírají na burze cenných papírů nebo komodit, ale většina finančních transakcí s nimi probíhá na sekundárním trhu cenných papírů. Podstatou transakce je, že jedna strana se zaváže prodat aktivum druhé straně k určitému datu, ale za aktuální cenu.

Byla například uzavřena smlouva o koupi zboží za cenu 500 USD, kterou kupujícíSmlouva by se měla vrátit do dvou týdnů. Pokud za dva týdny cena stoupne na 700 dolarů, pak bude vítězem investor, tedy kupující, protože kdyby se nezajistil, musel by zaplatit o 200 dolarů více. Pokud cena klesne na 300 USD, pak prodejce smlouvy stále nemá co ztratit, protože smlouvu obdrží zpět za pevnou cenu. A přestože je v tomto případě kupující ve ztrátě (mohl by koupit kontrakt o 200 USD levněji), futures činí obchodování předvídatelnějším.

Jako derivátové cenné papíry jsou futures kontrakty vysoce likvidní. Hlavní výhodou takových smluv je, že podmínky jejich prodeje a nákupu jsou pro všechny účastníky stejné. Obchodování s futures má své vlastní charakteristiky (včetně čisté spekulace). Takže u otevřené pozice musí osoba, která tuto operaci provedla, vložit určitou částku jako zástavu – počáteční marži. Velikost počáteční marže je obvykle 2-10 % z částky aktiva, avšak v době stanovené doby trvání smlouvy musí být výše vkladu 100 % stanovené částky.

Futures jsou jedním z vysoce rizikových derivátů. Po otevření pozice začnou tržní síly působit na cenu kontraktu. Cena může buď klesat, nebo stoupat. Zároveň platí dočasná omezení – doba trvání smlouvy. Pro zajištění stability trhu a omezení spekulací burza stanovuje limity na míru odchylky od původní ceny. Příkazy k nákupu nebo prodeji mimo tyto limity jednoduše nebudou přijatyprovedení.

Options

Opce jsou derivátové cenné papíry s podmíněným datem vypršení platnosti. A přestože jsou opce uznávány jako nejrizikovější typ transakcí (i přes některá omezení, která budou podrobněji popsána níže), stávají se stále oblíbenějšími, protože jsou uzavírány na různých platformách, včetně směnárny.

Při nákupu se strana nabývající smlouvu zavazuje, že ji po určité době za poplatek převede druhé straně za pevnou cenu. Opcí je právo koupit si cenný papír za určitý kurz v průběhu času.

Například jeden účastník koupí smlouvu za 500 USD. Smlouva je platná 2 týdny. Výše odměny je 50 USD. To znamená, že jedna strana obdrží pevný příjem ve výši 50 $ a druhá - možnost koupit akcie za příznivou cenu a prodat je. Hodnota opce do značné míry závisí na hodnotě akcií (aktiv) a kolísání jejich cen. Pokud držitel opce nejprve koupil 100 akcií za 250 USD a o týden později je prodal za 300 USD, dosáhl zisku 450 USD. Aby jej však obdržel, musí tuto operaci dokončit před vypršením smlouvy. Jinak nedostane nic. Složitost obchodování opcí spočívá v tom, že musíte vzít v úvahu nejen hodnotu opce samotné, ale také aktiva, na která se vztahuje.

Existují dva typy možností: nákup (call) a sell (put). Rozdíl mezi nimi je ten, že v prvnímVe druhém případě se emitent, který vydal derivátový cenný papír, zavazuje jej prodat, ve druhém - odkoupit. Tedy bez ohledu na situaci na trhu musí plnit své povinnosti. To je její hlavní rozdíl od jiných typů smluv.

Spotové smlouvy

Deriváty zahrnují také spotové smlouvy. Spotová transakce je obchod, který musí proběhnout v budoucnu. Například spotový kontrakt na nákup měny na určitou dobu a za předem stanovenou cenu. Jakmile přijdou podmínky pro uzavření obchodu, bude uzavřen. A přestože tyto kontrakty nejsou předmětem obchodování, jejich role v obchodování na burze je skvělá. S jejich pomocí je možné výrazně snížit riziko ztrát, zejména v podmínkách vysoké volatility trhu.

Hedging

Hedge je smlouva o pojištění rizik uzavřená mezi pojistitelem a pojištěným. Nejčastěji je objektem riziko nevrácení platby, ztráty (poškození) majetku v důsledku přírodních katastrof, katastrof způsobených člověkem, negativních politických a ekonomických událostí.

Příkladem je zajištění bankovních úvěrů. Pokud klient nemůže úvěr splácet, může pojištění prodat na sekundárním trhu s povinností jej do určité doby odkoupit. Pokud tak neučiní, majetek se stává majetkem nového vlastníka pojištění a pojišťovna uhradí bance ztráty. Takový systém však vedl k smutnémunásledky.

Byl to kolaps zajišťovacího trhu, který se stal jedním z nejvýraznějších signálů finanční krize, která začala v roce 2008 ve Spojených státech. A důvodem krachu bylo nekontrolované vydávání hypotečních úvěrů, v rámci kterých banky nakupovaly pojištění (hedge). Banky věřily, že pojišťovny vyřeší jejich problém s dlužníky, pokud nebudou schopni splácet úvěr. V důsledku zpoždění půjček se vytvořil kolosální dluh, mnoho pojišťoven zkrachovalo. Navzdory tomu hedgeový trh nezmizel a nadále funguje.

Depozitní potvrzení

S pomocí tohoto finančního nástroje můžete nakupovat aktiva, akcie, dluhopisy, měny, které z nějakého důvodu nejsou dostupné investorům z jiných zemí. Například na základě národní legislativy země, která zakazuje prodej majetku některých podniků do zahraničí. Ve skutečnosti se jedná o právo nabývat, byť nepřímo, cenné papíry zahraničních společností. Nedávají právo spravovat, ale jako předmět investic a spekulací mohou přinášet docela dobré zisky.

Depozitní potvrzení vydává depozitní banka. Nejprve nakupuje podíly v podnicích, které nemají právo prodávat své podíly zahraničním investorům. Poté vydává účtenky zajištěné těmito aktivy. Tyto účtenky lze nakupovat na zahraničních trzích s deriváty a na trhu s místní měnou. Vydané cenné papíry mají nominální hodnotu – jedná se o název společností a počet akcií, pod kterými jsou vydány.

Stvrzenky se vystavují, když určitá společnost chce kótovat již obchodované cenné papíry na cizí burze. Prodávají se buď přímo, nebo prostřednictvím prodejců. Obvykle jsou klasifikovány podle země výroby. Takto se depozitní certifikáty rozlišují na ruské, americké, evropské a světové.

Výhody používání takových finančních nástrojů

Uvedené deriváty často sdílejí několik typů najednou. Například při uzavírání futures nebo opce se může jeden z účastníků pokusit snížit riziko ztráty pouhým pojištěním obchodu. Dokud je smlouva v platnosti, může prodat pojistku (hedge). Pokud druhá strana z jakéhokoli důvodu nesplní podmínky smlouvy, pojistné plnění obdrží pojistník (poslední, který si pojištění koupil).

Navzdory skutečnosti, že tyto finanční nástroje jsou nedokonalé, stále umožňují obchodníkům snížit riziko, vnést určitou jistotu do vztahu mezi účastníky trhu a získat z transakce více či méně předvídatelné finanční výsledky.